增收不增利，名创优品美股股价大跌近18% · 证券

名创优品（MNSO.N)在港股5月23日收盘后，发布一季度财报，因增收不增利，在晚间美股交易中遭到暴击，股价大跌17.58%至18.29美元，市值一夜缩水12亿美元。

公司2025年第一季度财报显示，名创优品今年一季度实现营收44.27亿元，同比增长18.9%；期内毛利为19.58亿元，同比增长21.1%。

但投资者很快关注到，名创优品在利润层面却“开倒车”，陷入增收不增利的局面。名创优品一季度净利润为4.17亿元，较上年同期的5.86亿元下降28.8%；经调整净利润同比下滑4.8%，至5.87亿元，低于预估的6.61亿元。

与利润走低相对的是门店数量的攀升，截至2025年3月31日，名创优品集团层面的门店总数为7768家，同比净新开978家门店。

其中，名创优品门店数量为7488家，同比净新开858家门店。位于中国内地的名创优品门店数为4275家，同比净新开241家门店；位于海外的名创优品门店数量为3213家，同比净新开617家门店。在美国市场，名创优品目前总门店数已超300家。

盈利能力方面，公司第一季度毛利率为44.2%，增长0.8个百分点。名创优品称，主要是由于名创优品品牌海外市场贡献收入增加，由于收入组合转向盈利能力更高产品，TOPTOY的毛利率有所提升。

同时，名创优品的销售及分销开支大幅上涨，同比增46.7%至10.21亿元，主要归因于公司直接投资直营门店；此外，公司一般及行政开支为2.42亿元，同比增长26.6%。

上述原因或许导致其经营利润的减少，报告期内，公司经营利润为7.1亿元，上年同期为7.43亿元；公司经营利润率为16%，较上年同期的20%下降4个百分点。

对于收入的增加，财报提到，主要由于海外市场的收入增加30.3%，海外收入占名创优品品牌收入的39.0%，2024年同期则为34.8%。这不免引发投资者美国关税影响的担忧。

不过，名创优品创始人叶国富在业绩会上强调，海外市场的机会不仅仅是美国，还有欧洲、东南亚、拉美、中东市场。公司CFO张靖京也披露，截至今年一季度美国直采的占比已经接近4成，公司计划在2025年视情况，灵活低地调整采购的来源，通过货源的多样性和质量来提升美国整体的毛利润的水平。

值得一提的是，和2024年末比，名创优品本季度的负债总额近乎翻倍，由77.65亿元攀升至155.08亿元，资产负债率也由42.85%提升至59.22%。